• משתמשים יקרים!

    בשל עבודות תחזוקה הערב, ייתכן שהאתר יהיה סגור לפרקי זמן שונים לצורכי תחזוקה.
    זוהי סגירה מכוונת, ונועדה לשפר את ביצועי האתר, לטובתכם.
    בתקווה להבנה. תודה על הסבלנות!

השקעות בעקבות הפוסט של רונן מרגוליס אשמח שכל אחד יבחר באפשרות שאתה הוא מרגיש יותר בנוח

מה אומרים על הקרן הזו (ספוילר)


  • סה"כ מצביעים
    11

הפיני

משתמש פעיל
לא להתייחס אם שווה לקנות בגלל עמלות וכדו'

הסקר הוא תיאורטי בלבד
האם אתם מרגישים בנוח עם כזה קרן?


המאמר בהודעה מטה👇


אחרי הנידונים באשכולות האלו



האם תשקיע במדד S&P500 משקל שווה?

כתבה מביזפורטל - S&P 500 רגיל ובמשקל שווה מעלות חסרונות ותשואות היסטוריות



וגם האשכולות האלו

השקעה בפקטורים
אשמח לנימוקים בעד/נגד (רציניים בלבד) תיק גלובלי עם הטיה לגודל וערך של רונן מרגוליס
👇👇👇
 
נערך לאחרונה ב:

הפיני

משתמש פעיל

קרן עולמית חדשה, אבל הפעם עם טוויסט​

בפוסט קודם [1] הזכרנו את הקרן האירית החדשה והמאוד מעניינת של אוואנטיס, AVWS, שמאפשרת חשיפה למניות ערך קטנות ורווחיות מכל העולם, וייתכן שזאת הקרן עם פוטנציאל התשואה הגבוה בעולם. אבל לאוואנטיס יש גם קרן אירית חדשה נוספת בשם AVWC, שהיא קרן סל עולמית עם טוויסט, ובה נתמקד בפוסט הזה.​

הקרן AVWC משקיעה בכ-3,000 מניות מכל הגדלים (גדולות, בינוניות וקטנות) מכל העולם המפותח, כשמדד הייחוס שלה הוא MSCI World IMI. בדומה ל-AVWS, גם AVWC נסחרת בגרמניה ביורו, ודמי הניהול שלה הם 0.22%.

הטיה לפקטורים​

עוד בדומה ל-AVWS, גם AVWC כוללת הטיה לפקטור ה-value וה-profitability ע"י מתן משקל יתר למניות עם מאפייני ערך ורווחיות חזקים יותר. כלומר הקרן קובעת מחדש את המשקולות של כל מניה במדד לא רק עפ"י שווי השוק של המניה כמו במדד הייחוס, אלא גם לפי מאפייני ה-valueוה-profitability של החברה.
ההטיה הזאת אמורה לייצר תשואה עודפת לקרן בהשוואה למדד הייחוס, כיוון שפקטור הערך ופקטור הרווחיות הוכחו אמפירית כבעלי תשואות עודפות על פני כלל השוק.
תזכורת מהפוסט הקודם [1]:
    • פקטור הערך (value) מראה שסגמנט המניות ה"זולות", משיג תשואה גבוהה יותר לטווח הארוך ממניות "יקרות".
    • פקטור הרווחיות (Profitability) מראה שסגמנט המניות של החברות הרווחיות משיג תשואה גבוהה יותר לטווח הארוך מסגמנט המניות בעלות הרווחיות הנמוכה (או רווחיות שלילית, כלומר חברות הפסדיות).
    • השילוב בין הפקטורים עובד אפילו טוב יותר מכל אחד מהם בנפרד.

הקטנת הריכוזיות​

יתרון נוסף של הקרן הוא בהקטנת הריכוזיות של המניות הגדולות בעולם. נכון למועד כתיבת הפוסט, 10 המניות הגדולות בעולם, בהובלת מניות הטכנולוגיה הגדולות, תופסות משקל של כ-34% מה-S&P 500, מה שהופך את המדד לריכוזי מאוד בהשוואה היסטורית.
גם אם נסתכל על מדד רחב יותר כמו MSCI World, שמכיל בתוכו כמובן את ה-S&P 500, 10 המניות הגדולות ביותר שלו תופסות כמעט רבע ממנו.
הריכוזיות הזאת עלולה להתברר כבעייתית כשלוקחים בחשבון שהשוק האמריקאי בסבירות גבוהה מאוד סובל מתמחור יתר, וכל גופי ההשקעות הגדולים צופים לשוק האמריקאי תשואות של 4-6% לשנה בעשור הקרוב [2]. ואם זה הצפי לשוק האמריקאי כולו, הצפי למניות הצמיחה הגדולות הוא לתשואות נמוכות אפילו יותר.
קביעת המשקולות מחדש ב-AVWC מקטינה את הריכוזיות של ההקצאה למניות הגדולות ביותר. למשל:
    • מניית אפל מקבלת משקל של 4.67% ב-MSCI World ו-3.79% ב-AVWC.
    • מניית אנבידיה מקבלת משקל של 4.55% ב-MSCI World ו-2.84% ב-AVWC.
    • מניית מיקרוסופט מקבלת משקל של 4.18% ב-MSCI World ו-2.46% ב-AVWC.
    • מניית מטא מקבלת משקל של 1.85% ב-MSCI World ו-1.68% ב-AVWC (המשקל דומה בגלל רווחיות גבוהה של החברה).
    • מניית גוגל (Alphabet Class A + C) מקבלת משקל של 2.59% ב-MSCI World ו-2.1% ב-AVWC.
    • מניית ברודקום שמדורגת שמינית ב-MSCI World עם משקל של 1.12%, מדורגת רק במקום ה-31 ב-AVWC, עם משקל של 0.33%.
בסה"כ ה-top 10 של AVWC מקבלות משקל של 17.41% בלבד מהמדד, ו-14.91% בלבד לענקיות הטכנולוגיה, שפרט אליהן נכנסו ל-top 10 של AVWC גם חברות מסקטורים נוספים כמו האנרגיה (Exxon Mobil), הבנקים (JP Morgan Chase), והקמעונאות (Costco). בהחלט יש כאן יותר גיוון.

השוואה מול מדד S&P 500 Equal Weight​

גישה נוספת להתמודדות עם הריכוזיות של המניות האמריקאיות הגדולות היא להשקיע במדד משקל שווה כמו S&P 500 Equal Weight, למשל באמצעות הקרן SPEQשל אינבסקו (מספר נייר בארץ 1207208).
מדד S&P 500 Equal Weight מקצה משקל קבוע ואחיד של 0.2% לכל אחת מ-500 החברות במדד, ובכך מבטל את הריכוזיות, ונותן משקל גבוה יותר למניות הקטנות יותר במדד (שהן קטנות באופן יחסי, עדיין מדובר על מדד של חברות גדולות בלבד).
לטעמי בהיבט הזה יש יתרון ברור ל-AVWC, מכמה היבטים:
    • השקעה ב-S&P 500 Equal Weightמשקיעה עדיין רק ב-500 חברות אמריקאיות. יש עוד הרבה חברות בארה"ב, וכמובן את כל שאר העולם, ו-AVWC נותנת חשיפה להרבה יותר חברות, ובפיזור גלובלי.
    • הבסיס של השקעה פאסיבית בפיזור רחב צריך להיות מבוסס על שווי השוק של החברות, זאת הדרך להשקיע בממוצע המשוקלל של הכלכלה כולה. אם חברה מקבלת משקל גבוה, זה בגלל שמעריכים את שווי המניה שלה בהתאם והחברה מציגה ביצועים יפים. נכון, חלק משווי השוק של המניה יכול לנבוע מתמחור יתר ולא רק מביצועים טובים של החברה, אבל זה עדיין לא אומר שצריך לסטות משמעותית מהמשקל המקורי של כל מניה, כמו ב- S&P 500 Equal Weight, שמוריד את המשקל של חלק מהחברות ביותר מ-90%.
    • הקצאת משקל אחידה לכל החברות היא הקצאה "טיפשה" שלא מבוססת על שום דבר. זה שמקטינים את המשקל מהמניות הגדולות ומקצים יותר משקל למניות הקטנות במדד, לא אומר שמדובר בחברות טובות יותר. נכון, הוא מקטין את הריכוזיות, ומקטין את הסיכון של משקל יתר למניות שמתומחרות גבוה מדי, אבל אופן הקצאת המשקל הוא שרירותי ופשטני.
    • אם סוטים מהקצאה לפי שווי שוק, עדיף בעיניי לא לסטות ממנה יותר מדי, ואם כבר עושים את זה – אז כדאי לעשות את זה לפי עקרונות מוכחים כמו הגדלת חשיפה לחברות זולות יותר ורווחיות יותר. וזה בדיוק מה ש-AVWCעושה, היא מתבססת על שווי השוק של החברות, אבל עושה "תיקונים" שהם לרוב לא גסים מדי, בהתאם לכמה החברה זולה ו/או רווחית.
מהסיבות האלה AVWC עדיפה בעיניי על השקעה ב-S&P 500 Equal Weight.
אבל בעצם יותר מעניין להשוות את AVWC לקרנות סל עולמיות סטנדרטיות. אז בואו נשווה
😊

השוואה של AVWC מול קרנות סל איריות עולמיות​

את AVWC מתבקש להשוות לקרנות סל איריות עולמיות [3], בדגש על אלה שנסחרות בארץ בשקלים:
    • הקרן SSACשל iShares (מספר נייר בארץ 1159235) שעוקבת אחרי מדד MSCI All Country World Index שכולל מניות גדולות-בינוניות מכל העולם, וגובה דמי ניהול של 0.2%.
    • הקרן FWRA של אינבסקו (מספר נייר בארץ 1209220) שעוקבת אחרי מדד FTSE All World Index שכולל גם הוא חברות גדולות-בינוניות מכל העולם, וגובה דמי ניהול של 0.15%.
    • הקרן MXWO של אינבסקו (מס' נייר בארץ 1185164) שעוקבת אחרי מדד MSCI World שכולל מניות גדולות-בינוניות מהשווקים המפותחים בלבד (ללא שווקים מתפתחים), ועלויות הניהול שלה הם 0.22%.
דמי ניהול: דמי הניהול של AVWC הם 0.22%, זהים לאלה של MXWO ומעט יקרים יותר מ-SSAC ומ-FWRA.
מיסוי דיבידנדים: בדומה ל-SSAC ו-FWRA, גם AVWC היא קרן פיזית שזוכה למיסוי מופחת על דיבידנדים (15% על דיבידנדים של מניות אמריקאיות וכ-8% בממוצע בשאר העולם). כך שמהבחינה הזאת אין הבדל בין AVWC ל-SSAC ול-FWRA.
לעומת זאת, MXWO היא קרן פיזית עם ציפוי סינטטי [4], שפטורה לחלוטין ממס דיבידנדים של מניות אמריקאיות. החיסכון במיסוי דיבידנדים בהשוואה לקרנות פיזיות כמו AVWC מסתכם בכ-0.2% בממוצע לשנה.
כיסוי גיאוגרפי: SSAC ו-FWRA מכסות את כל העולם, ואילו MXWO ו-AVWC מכסות רק את השווקים המפותחים, כך שלא מדובר בכיסוי גיאוגרפי מלא, ולשווקים המתפתחים קיים גם, לפחות בתיאוריה, פוטנציאל צמיחה גבוה יותר מלשווקים המפותחים. מצד שני ההבדל לא גבוה כיוון שהשווקים המתפתחים מהווים רק 10% משווי שוק המניות העולמי.
חשיפה למט"ח: החשיפה למט"ח נקבעת לפי סוג הנכסים שהקרן מחזיקה ולא לפי המטבע בו היא נסחרת [5]. לכו אין הבדל בין הקרנות – כולן חשופות למט"ח, פחות או יותר לפי החלק היחסי של כל מדינה בשוק העולמי.
בסיס הצמדה לצורך חישוב מס רווחי הון: שלושת הקרנות שנסחרות בארץ בשקלים צמודות למדד המחירים לצרכן לצורך חישוב מס רווחי הון, שזה יתרון חשוב [6]. לעומת זאת, כיוון ש-AVWC נסחרת ביורו היא גם צמודה ליורו לצורך חישוב מס רווחי הון, וכיוון שלטווח הארוך לא צפוי שינוי משמעותי בין השקל למטבעות כמו דולר ויורו [7], חבות המס על רווחי הון של AVWC צפויה להיות מעט גבוהה יותר.
עלות ופשטות הרכישה: SSAC, FWRAו-MXWO נסחרות בארץ בשקלים, ככה שקל וזול לקנות אותן דרך כל בנק או בית השקעות ישראלי (להשוואת בתי השקעות ופתיחת חשבון עם העמלות הזולות ביותר בארץ – מכאן [8]).
לעומת זאת, עלות הרכישה של AVWC גבוהה יחסית. כיוון שהקרן נסחרת ביורו, אז בבתי ההשקעות בארץ תהיה עמלת מינימום גבוהה יחסית [9] של 20-30€. ברכישה בסכום גבוה לא תהיה השלמה למינימום, ככה שבאחוזים העמלה לא תהיה גבוהה במיוחד, אבל ברכישות בסכומים קטנים תהיה השלמה למינימום מה שמגדיל את עמלת הקניה באחוזים. למשל ברכישה ב-€1,000 עמלה של €20 היא 2% משווי הקניה, שזה די גבוה. בנוסף יש גם עלות נוספת של המרת מט"ח.
מצד שני גם זה לא כ"כ נורא. אפשר להשוות את עלות הקניה והמרת המט"ח לדמי ניהול מהפקדה בפנסיה, שהם לרוב בין 1-2%. בשני המקרים מדובר בעמלה חד פעמית על הסכום הנרכש בלבד, שהיא בסופו של דבר זניחה לטווח הארוך.
מבחינת נוחות הפעולה – באקסלנס ובמיטב ניתן לרכוש את AVWC בבורסה בגרמניה אונליין באמצעות מערכת מסחר חו"ל שלהן, וב-IBI ניתן לעשות זאת באמצעות הוראה טלפונית לחדר מסחר ני"ע זרים. ראו ב-[8] לפרטים נוספים.
בעלי חשבון בברוקר זר כמו Interactive Brokers יוכלו לרכוש את הקרן בעלות נמוכה. להשוואה בין חשבון ב-Interactive Brokers לחשבון בבית השקעות ישראלי – ראו כאן [10].
פוטנציאל תשואה: ל-AVWC פוטנציאל תשואה גבוה יותר מל-3 הקרנות האחרות, בגלל החשיפה לפקטור הערך והרווחיות, וגם בגלל חשיפה לפקטור ה-size כיוון שהיא כוללת גם מניות קטנות ולא רק גדולות ובינוניות.
לסיכום: AVWC מעט יקרה יותר מ-SSAC ו-FWRA, יהיה לה מיסוי דיבידנדים מעט גבוה יותר בהשוואה ל-MXWO, וחבות המס שלה על רווחי הון שלה צפויה להיות גבוהה יותר. בנוסף גם יקר יותר לקנות אותה, למרות שזה שיקול משני לטווח הארוך. מנגד, קיים ל-AVWC פוטנציאל תשואה גבוה יותר בגלל החשיפה לפקטורים.

אז האם כדאי להשקיע בקרן הזאת במקום קרנות עולמיות אחרות?​

מצד אחד יש לקרן מספר חסרונות לא מאוד מהותיים, ומהצד השני יש לה פוטנציאל תשואה גבוה יותר.
שיקול נוסף שכדאי לקחת בחשבון הוא מידת הסטייה מתיק השוק העולמי. קרן סל עולמית תהיה כמובן קרובה מאוד לשוק המניות העולמי, ו-AVWC סוטה ממנו במידה מסוימת בהקצאת משקולות שונה למניות במדד. הסטייה הזאת אמנם מבוססת על נתונים סטטיסטיים ארוכי טווח, אבל אין וודאות מוחלטת שההטיה לפקטור הערך והרווחיות תמשיך להשיג תשואה עודפת גם בעתיד.
בעיניי זה עושה שכל לתת הטיה לפקטורים הרווחיים יותר בחלק מהתיק, אבל גם לא לסטות יותר מדי מתיק השוק העולמי. פעולה כזאת היא בגדר הימור מושכל בעיניי, שאינו ספקולטיבי יתר על המידה.
אז אולי עדיף לקבוע את העוגן של התיק בתור קרן סל עולמית סטנדרטית (אבל יעילה וזולה) [3], ואת "התחכום" לבצע ע"י קניית קרן סל נוספת (או מספר קרנות) שעוקבת אחרי אפיקים רווחיים יותר כמו small cap value [11].
מצד שני, מי שמעדיף קרן אחת בלבד ועדיין רוצה חשיפה למניות קטנות ולפקטור הערך והרווחיות, יכול בהחלט לשקול להשקיע ב-AVWC.
וכמו תמיד – לא חייבים להחליט על אפשרות אחת וזהו
😊
. אפשר גם לשלב בין קרן עולמית סטנדרטית לבין קרן עולמית עם חשיפה לפקטורים כמו AVWC.

אז מה דעתכם?​

האם אתם שוקלים להשקיע ב-AVWC כחלק מהתיק שלכם? במקום או בנוסף לקרן עולמית אחרת?
שתפו אותנו בתגובות.
כל הלינקים שהזכרתי בתגובה הראשונה.
 
נערך לאחרונה ע"י מנהל:

מקצועי בלבד

מנהלת פורום "השקעות" ופורום "על המחיה"
מנהל
מנוי פרימיום

השקעות R הון

מנהל פורום השקעות
מנהל
מנוי פרימיום
מה דעת חברי הפורום הנכבדים
@מקצועי בלבד @השקעות R הון @ה. שלמה @אמת מארץ תצמח
וכל חכמי הפורום?
לטווח ארוך יש לזה היגיון בכלל?
כתבתי כאן באשכול
בהודעה 4 והודעה 19
 

ה. שלמה

פשוט להשקיע
מנוי פרימיום
החלפת המידע בפרום הינה בין משקיעים חובבנים, ואינה מהווה תחליף ליעוץ מקצועי.

אולי מעניין אותך גם...

ספירת העומר

הצטרפות לניוזלטר

איזה כיף שהצטרפתם לניוזלטר שלנו!

מעכשיו, תהיו הראשונים לקבל את כל העדכונים, החדשות, ההפתעות בלעדיות, והתכנים הכי חמים שלנו בפרוג!

אתגר AI

תספרו 50... תזכורת • אתגר 252

הפרק היומי

הפרק היומי! כל ערב פרק תהילים חדש. הצטרפו אלינו לקריאת תהילים משותפת!


תהילים פרק צה

א לְכוּ נְרַנְּנָה לַיי נָרִיעָה לְצוּר יִשְׁעֵנוּ:ב נְקַדְּמָה פָנָיו בְּתוֹדָה בִּזְמִרוֹת נָרִיעַ לוֹ:ג כִּי אֵל גָּדוֹל יי וּמֶלֶךְ גָּדוֹל עַל כָּל אֱלֹהִים:ד אֲשֶׁר בְּיָדוֹ מֶחְקְרֵי אָרֶץ וְתוֹעֲפוֹת הָרִים לוֹ:ה אֲשֶׁר לוֹ הַיָּם וְהוּא עָשָׂהוּ וְיַבֶּשֶׁת יָדָיו יָצָרוּ:ו בֹּאוּ נִשְׁתַּחֲוֶה וְנִכְרָעָה נִבְרְכָה לִפְנֵי יי עֹשֵׂנוּ:ז כִּי הוּא אֱלֹהֵינוּ וַאֲנַחְנוּ עַם מַרְעִיתוֹ וְצֹאן יָדוֹ הַיּוֹם אִם בְּקֹלוֹ תִשְׁמָעוּ:ח אַל תַּקְשׁוּ לְבַבְכֶם כִּמְרִיבָה כְּיוֹם מַסָּה בַּמִּדְבָּר:ט אֲשֶׁר נִסּוּנִי אֲבוֹתֵיכֶם בְּחָנוּנִי גַּם רָאוּ פָעֳלִי:י אַרְבָּעִים שָׁנָה אָקוּט בְּדוֹר וָאֹמַר עַם תֹּעֵי לֵבָב הֵם וְהֵם לֹא יָדְעוּ דְרָכָי:יא אֲשֶׁר נִשְׁבַּעְתִּי בְאַפִּי אִם יְבֹאוּן אֶל מְנוּחָתִי:
נקרא  7  פעמים

לוח מודעות

למעלה